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瑞銀:2013中移動將成為最大輸家

2013-01-18 09:37:00   作者:   來源:C114中國通信網(wǎng)   評論:0  點(diǎn)擊:


  瑞銀證券近日發(fā)布了《2013年中國通信行業(yè)展望》的報(bào)告,下調(diào)了2013年三家運(yùn)營商營收增速以及EBITDA率預(yù)測值,同時對中國電信業(yè)未來幾年的前景持謹(jǐn)慎看法。瑞銀認(rèn)為,在語音及短信營收下滑的同時,數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展速度慢于預(yù)期的行業(yè)趨勢中,中國移動將成為最大的輸家。

  未來幾年前景黯淡

  瑞銀證券在報(bào)告中指出,由于宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性,中國電信運(yùn)營商也減弱了市場推廣力度,2012年,3G用戶總體增速和數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展速度總體上慢于預(yù)期。

  另一方面,在微信、微博等移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的侵蝕下,語音和短信收入下降,將拖累整體行業(yè)收入的增長。瑞銀認(rèn)為,今后兩到三年,消費(fèi)行為從語音到數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)變將進(jìn)一步加快,微信和微博等移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用成為主要的驅(qū)動力量。

  此外,越來越多的消息稱工信部考慮允許虛擬網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商開展電信業(yè)務(wù),瑞銀認(rèn)為,相關(guān)進(jìn)展可能不會一蹴而就,但這將對行業(yè)今后幾年的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

  虛擬網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商的加入將使整個行業(yè)的競爭壓力進(jìn)一步升級,加快語音商業(yè)化進(jìn)程、導(dǎo)致數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)加快對語音業(yè)務(wù)的侵蝕、行業(yè)盈利能力不可避免下降,與其他市場相比,虛擬網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商對中國電信界的影響尤其負(fù)面。

  LTE導(dǎo)致增量回報(bào)率下降

  瑞銀認(rèn)為LTE在2013年將取得新的進(jìn)展,推動整個行業(yè)進(jìn)入新的技術(shù)升級周期。對運(yùn)營商來說,屆時資本支出上升、增量回報(bào)率下降、容量出現(xiàn)過剩,從而競爭進(jìn)一步加劇。

  與其他發(fā)達(dá)市場不同,中國 3G 用戶的平均數(shù)據(jù)使用量非常低,僅為 200-300M。換言之,中國市場不存在對大量數(shù)據(jù)流的實(shí)際需求。因此,從 3G到 4G的技術(shù)升級很大程度上是由技術(shù)升級驅(qū)動,而不是由消費(fèi)者需求驅(qū)動,這表明至少在初期階段,投資回報(bào)率將不會理想。

  具體到運(yùn)營商,中國移動急于通過升級至 LTE來擺脫在 3G時代的技術(shù)劣勢。但語音和短信收入仍占中國移動總收入的80%左右,數(shù)據(jù) ARPU 可能影響語音 ARPU, LTE 無法給中國移動帶來 ARPU 的增長。從這個角度看,瑞銀預(yù)計(jì), LTE的增量投資回報(bào)率可能會低于 2G語音業(yè)務(wù)的增量投資回報(bào)率。

  而中國聯(lián)通和中國電信缺乏發(fā)展LTE 的動力,因此,瑞銀判斷,中國的 LTE 發(fā)展總體上將是一個長期的過程,預(yù)計(jì)中國 LTE 用戶滲透率一直到 2016/2017 年才會達(dá)到具有實(shí)質(zhì)性意義的10%水平關(guān)口。

  稅改可能帶來負(fù)面影響

  除了經(jīng)濟(jì)增長放緩,技術(shù)升級外,監(jiān)管政策的變動也將帶來電信業(yè)未來發(fā)展的不確定性,比如說營業(yè)稅改增值稅改革將向全國范圍內(nèi)推廣。瑞銀預(yù)計(jì)稅改將從2013年下半年開始實(shí)施,這將對整個行業(yè)產(chǎn)生不利影響。

  從理論上和調(diào)查結(jié)果看,瑞銀認(rèn)為,中國移動因稅改受到的負(fù)面影響是最大的,因?yàn)樵摴灸壳暗臓I運(yùn)成本占收入比重以及資本支出占收入比重是三家運(yùn)營商中最低的。預(yù)計(jì)中國移動的凈利率可能會下降 2-3 百分點(diǎn),因此盈利可能將下降 10-15%,預(yù)計(jì)中國聯(lián)通和中國電信業(yè)績受到的影響將是中性的。

  然而,運(yùn)營商取得稅務(wù)發(fā)票的能力如果較弱,可能也會帶來下行風(fēng)險(xiǎn)。因此,這種情況下內(nèi)部流程管理也是關(guān)鍵。內(nèi)部管理最薄弱的中國聯(lián)通在這個方面的風(fēng)險(xiǎn)也較大。

  對產(chǎn)業(yè)鏈上的其他廠商來說,不能及時提供增值稅發(fā)票的設(shè)備供應(yīng)商、手機(jī)生產(chǎn)商和服務(wù)商等可能將被運(yùn)營商從集中采購名單上剔除出去。

  虛擬網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商加劇競爭

  近日越來越多的消息顯示,醞釀多年的虛擬運(yùn)營商業(yè)務(wù)有望正式放開,工信部將向符合條件的民營資本企業(yè)發(fā)放一批虛擬運(yùn)營牌照,獲得牌照的企業(yè)可通過互聯(lián)網(wǎng)或者租用運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)的方式經(jīng)營基本電信業(yè)務(wù)。

  瑞銀認(rèn)為,相關(guān)進(jìn)展可能不會一蹴而就,但這將對行業(yè)今后幾年的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響,使得整個行業(yè)的競爭壓力進(jìn)一步升級。比如加快語音商業(yè)化進(jìn)程、導(dǎo)致數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)加快對語音業(yè)務(wù)的侵蝕,行業(yè)盈利能力不可避免下降。瑞銀認(rèn)為,與其他市場相比,虛擬網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商對中國電信界的影響尤其負(fù)面。

  隨著競爭加劇,預(yù)計(jì)中國電信運(yùn)營商將進(jìn)一步降低數(shù)據(jù)資費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),從而釋放價格彈性。

  瑞銀同時指出,虛擬網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商的真正進(jìn)入時間表并不明確,很大程度上取決于新一屆政府開放私人資本進(jìn)入的決心。潛在的虛擬網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商可能包括大型互聯(lián)網(wǎng)公司(比如騰訊、新浪、百度等)、手機(jī)分銷商/零售商(蘇寧、國美等)及其他服務(wù)或內(nèi)容供應(yīng)商。

  中國移動成最大輸家

  雖然瑞銀同時下調(diào)了三家運(yùn)營商營收增速以及EBITDA率預(yù)測值,但認(rèn)為中國移動將成為趨勢發(fā)展中的最大輸家。

  首先,中國移動過去3年業(yè)績保持穩(wěn)定的主要原因不是基本面的增長,其次,中國移動的TD-SCDMA 資本支出由母公司負(fù)擔(dān)、上市公司僅僅象征性地支付一些 TD-SCDMA 網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)用。但瑞銀認(rèn)為這種情況是無法持續(xù)的,預(yù)計(jì)從2013年起,管理層可能讓上市公司而不是母公司負(fù)擔(dān)TD-LTE資本支出。

  瑞銀認(rèn)為,中國移動管理層已經(jīng)將關(guān)注重點(diǎn)從短期盈利能力轉(zhuǎn)向長期發(fā)展?jié)摿ΑV袊苿用媾R的戰(zhàn)略困境在于,今后兩到三年,對于TD-SCDMA和TD-LTE,它都必須積極推進(jìn)。無論在哪個方面懈怠,后果都是其無法承受的。

  考慮到 TD-SCDMA 和 TD-LTE 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)帶來的資本支出增長、為理順價值鏈而增加的手機(jī)補(bǔ)貼成本、以及多網(wǎng)絡(luò)同時運(yùn)行帶來的網(wǎng)絡(luò)支持成本增長,中國移動的管理層很難維持穩(wěn)定的盈利。瑞銀預(yù)計(jì)中國移動 2013年盈利將下降5%,上市公司面臨的利潤率壓力日益增加。

  而競爭對手方面,中國電信既是3G的受益對象,同時也擁有很強(qiáng)的執(zhí)行力,瑞銀認(rèn)為FDD-LTE 仍是中國電信最有可能的演進(jìn)路徑。中國聯(lián)通則有喜有憂,一方面,中國聯(lián)通仍然在中國的3G發(fā)展中占據(jù)著有利地位。另一方面,中國聯(lián)通在提高網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量和調(diào)整低端3G資費(fèi)方面則進(jìn)展緩慢。

 

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