“從投資角度看，判斷什么時候進入一個行業(yè)，進入該行業(yè)的什么環(huán)節(jié)是比較重要的，在近幾年互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的過程中，大家從先投利潤較厚的環(huán)節(jié)，再到現(xiàn)在投一個行業(yè)細分領(lǐng)域，競爭相對激烈的業(yè)務(wù)，是這樣的過程。但做投資最難的是宏觀角度的判斷，因為何時具體投資一個行業(yè)，然后抓住熱點，這些做好了才能是一些基金一戰(zhàn)成名，績業(yè)長青。”紅杉資本副總裁李張魯在由潛力股和中國青年投資家青年投資家俱樂部、三分微視聯(lián)合舉辦的潛力投資課堂上說道。

　　下面是紅杉資本副總裁李張魯先生關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的股權(quán)投資趨勢分享實錄：

　　我本身是2011年開始接觸互聯(lián)網(wǎng)金融，當時供職于華創(chuàng)，見證了宜信從3000人到30000人，也見證了宜人貸的從0到1.也是因為這個機緣巧合我開始專注互聯(lián)網(wǎng)金融，占了些便宜投到了些好項目，比如銅板街、中量等等。

　　整體如果你關(guān)注一個領(lǐng)域如果你看一個領(lǐng)域的項目看了十幾個二十幾個就會形成一定的判斷力，只不過做的時間越長判斷的精確度會越高。

　　不過從投資角度看，判斷什么時候進入一個行業(yè)，進入該行業(yè)的什么環(huán)節(jié)是比較重要的，在近幾年互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的過程中，大家從先投利潤較厚的環(huán)節(jié)，再到現(xiàn)在投一個行業(yè)細分領(lǐng)域，競爭相對激烈的業(yè)務(wù)，是這樣的過程。

　　但做投資最難的是宏觀角度的判斷，因為何時具體投資一個行業(yè)，然后抓住熱點，這些做好了才能是一些基金一戰(zhàn)成名，績業(yè)長青。比如我之前供職的華創(chuàng)，就順利抓住了互聯(lián)網(wǎng)浪潮，奠定了一個行業(yè)的基礎(chǔ)。而紅杉這樣的公司就是抓住了一個又一個的浪潮，奠定了行業(yè)的基礎(chǔ)。

　　我認為宏觀的判斷有以下三種情況就可以涵蓋。

　　1、一些科技變革發(fā)生時的機會，如電腦的來臨，移動互聯(lián)網(wǎng)的來臨，在這些機會出現(xiàn)時會衍生出更多新興的細分領(lǐng)域的機會，也會創(chuàng)造出更多細分行業(yè)的項目。也是因為這一點，互聯(lián)網(wǎng)金融得以出現(xiàn)。

　　2、行政管制的放松，這是國內(nèi)比較特殊的點，在一些西方國家和印度一般都不會有這樣的機會。這個機會使得不少人賺得盆滿缽滿，比如早期的支付行業(yè)，做一些灰色的清算結(jié)算，最后由于和央行等監(jiān)管部門溝通順利，最后拿到牌照，有的做好了業(yè)務(wù)，有的賺到了牌照錢。P2P也是如此，最早大家利用法律漏洞以及灰色地帶，利用個人與個人的借貸來規(guī)避非法集資以及借貸牌照的限制。但早期做這塊業(yè)務(wù)的人都賺的盆滿缽滿。

　　3、一個國家的人口結(jié)構(gòu)和消費情況的改變。最近大家在關(guān)注養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)和農(nóng)村人口城市化的機遇，對于這個的把握宏觀上來說是很容易做出來的，但從一個基金的存續(xù)年限來看，你抓住是很難的，因為你很難判斷這個時間點是三年爆發(fā)還是五年爆發(fā)，只要你稍微投早這對你的基金的收益打壓是非常嚴重的，之前有不少的基金是過早的投了二手車行業(yè)以及相應(yīng)領(lǐng)域，然后在他們基金快到期時就被迫推出，極大的影響了最后的收益率。

　　總之我開始看互聯(lián)網(wǎng)金融是2011年，但我投出第一個項目是2013年，當時并沒有互聯(lián)網(wǎng)金融的概念，但不論是國內(nèi)還是國外2013年是互聯(lián)網(wǎng)金融的元年，而2014年是互聯(lián)網(wǎng)金融的爆發(fā)年，據(jù)一些數(shù)據(jù)統(tǒng)計2008年全年的金融領(lǐng)域融資額才10億美金，但到2014年年底單月的互聯(lián)網(wǎng)金融融資就達到了十億美金。

　　在美國互聯(lián)網(wǎng)金融也比較火爆，但融資的熱點和國內(nèi)有較大的不同。在國內(nèi)最受歡迎的融資領(lǐng)域是貸款、理財，以及互聯(lián)網(wǎng)證券、信托、基金等一些升級領(lǐng)域的項目。

　　但在美國最大的兩個融資熱點是支付和金融藝術(shù)金融科技。美國的環(huán)境和國內(nèi)有極大不同，因為美國做受歡迎的支付公司paypal它的市場占有率非常有限，他做的解決方案也相對單一僅局限于電商的支付，不像國內(nèi)的微信研發(fā)一些紅包AA支付等業(yè)務(wù)，所以在美國出現(xiàn)了一些以送禮為基礎(chǔ)或AA付賬為基礎(chǔ)的新型的支付公司。同時也出現(xiàn)了一些公司整合多個支付端口的服務(wù)商，而這些在過國內(nèi)都是由阿里和微信完成的。

　　美國另外一個比較大的融資領(lǐng)域是金融企業(yè)服務(wù)，這個業(yè)務(wù)主要是投資一些金融信息系統(tǒng)和相關(guān)的業(yè)務(wù)公司。美國不論在銀行還是證券基金都有十億甚至數(shù)十億規(guī)模的公司，但國內(nèi)不會發(fā)生這樣的事，因為國內(nèi)與美國的經(jīng)濟技術(shù)的發(fā)展節(jié)奏是完全不同的。美國在IT行業(yè)出現(xiàn)的時候美國就有上萬只共同基金和數(shù)千家銀行。大家在這個市場格局中競爭中后發(fā)現(xiàn)，如果每家機構(gòu)專注于一個特定的環(huán)節(jié)如清算系統(tǒng)、柜臺系統(tǒng)，那他們的市場占有速度會更快，因此產(chǎn)生了些自然的分工。

　　在國內(nèi)則相反，中國的銀行和金融系統(tǒng)是牌照制的，在2000年左右就只有很少數(shù)的金融機構(gòu)，但當時國內(nèi)的IT外包公司就已經(jīng)出現(xiàn)，他們能夠進入銀行的業(yè)務(wù)中去，銀行每開展了一個新業(yè)務(wù)他們就開展相應(yīng)的IT產(chǎn)品，因此就形成了類似于人頭外包的單體多項目多產(chǎn)品的這樣的業(yè)態(tài)�？梢哉f國內(nèi)金融機構(gòu)官僚的做法及業(yè)態(tài)扼殺了很多這方面創(chuàng)業(yè)機構(gòu)的創(chuàng)業(yè)機會，可能有些人有些資源會做一些銀行的集成商，但很難規(guī)�；�產(chǎn)品化。

　　美國為什么互聯(lián)網(wǎng)金融的公司在這樣發(fā)達的市場還能出現(xiàn)呢？這跟技術(shù)變革是息息相關(guān)的，因為移動互聯(lián)網(wǎng)時代的來臨導致大數(shù)據(jù)的激增，移動互聯(lián)網(wǎng)時代所需的數(shù)據(jù)量與電腦時代是量級上的區(qū)別，而且它是隨時隨地的。因此基于這個就給創(chuàng)業(yè)機構(gòu)提供了土壤。

　　比如我深度參與的宜人貸的順時代他就是第一個基于信用卡賬單、數(shù)據(jù)給客戶進行放款的業(yè)務(wù)，推出是14年早期，當時用戶在使用時在3分鐘內(nèi)獲得用戶的信用數(shù)據(jù)，同時在第二天能夠獲得所需款項。既有大數(shù)據(jù)的處理能力沒有數(shù)據(jù)集成商這一切將是不可能的。

　　去年紅杉大幅度的增加了企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的投資，投資了許多金融數(shù)據(jù)公司，這是因為原有的金融系統(tǒng)和公司他們擁有海量的數(shù)據(jù)，但他們沒有數(shù)據(jù)處理的能力，因此我們投資的公司可以幫助他們獲客和內(nèi)部服務(wù)的優(yōu)化業(yè)務(wù)。

　　現(xiàn)在理財市場有平安、阿里、招財寶等，第二批的有挖財、銅板街等，他們都做到了極大的規(guī)模，像銅板街一個月的發(fā)量也有7、80個億。但是在這樣的情況下，國內(nèi)的理財市場還是在早期階段，不光儲蓄率很高，而且各個用戶群也沒得到相應(yīng)的服務(wù)。既有的理財機構(gòu)他們還是以銷售產(chǎn)品為導向。因此在這個領(lǐng)域還有很多機會可以關(guān)注，但是這些機會并不局限于在線的理財平臺，更多的是新一代的線上線下相結(jié)合的理財服務(wù)平臺。比如線上獲客、線下成交、遠程服務(wù)將是一個必然趨勢。

　　而貸款市場則是魚龍混雜，雖然市場上最多有3500家P2P機構(gòu)，現(xiàn)在也就2500家，也有有數(shù)十家公司得到了正規(guī)、民營、草根的投資。但是在這個領(lǐng)域的市場仍值得大家進一步的去拓展。貸款市場可以分為幾個模塊：

　　1、貸前與客戶獲取，如融360這類。

　　2、貸款公司本身，大家可以關(guān)注垂直領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，可能并不像原來做的那么大，但仍然會有不錯的投資回報率。

　　3、貸款的輔助業(yè)務(wù)，這塊是近期比較火爆的領(lǐng)域，比如做反欺詐業(yè)務(wù)和信用審核的公司。在貸款市場得到充分發(fā)展后，這些貸款輔助業(yè)務(wù)也會逐步興起，因為他們之間的競爭也急劇增加，因此他們需要一些手段改善提升自己的業(yè)務(wù)。

　　貸后業(yè)務(wù)，主要是個人貸款管理、抵押品管理、催帳業(yè)務(wù)。在宏觀經(jīng)濟非常悲觀的情況下是非常值得投資的，也因為一些銀行的不良率已將翻倍了。因此將產(chǎn)生大量的壞賬，供催收公司發(fā)展自己的業(yè)務(wù)，而催收公司還停留在非常原始的階段，并沒有體系化網(wǎng)絡(luò)化，在這塊我們相信會有極大的優(yōu)化的空間，有金融創(chuàng)新的機會。

　　綜合上述所說，我覺得大家是幸運的，因為在國內(nèi)大家投資互聯(lián)網(wǎng)金融的成就將遠超于美國，在美國大家只能投一些大學生貸款之類的項目。

　　剛才提到整個貸款領(lǐng)域的競爭十分嚴重，像2012年北京的房抵貸款從月息大幅度降低，還有公司的數(shù)量增加客戶屬性優(yōu)化，所以像宜信這樣極早期就進入的公司就占了很大的便宜，后進入的公司就壓力極大，同時這個行業(yè)的收入增加主要依靠人員密集，像宜信規(guī)模達到5萬多人后它的規(guī)模就很難再增加了，因為他的管理成本呈幾何增加。同時競爭出現(xiàn)，同一崗位的人員在3年內(nèi)能達到3-4倍。更大的競爭來源對國家消費金融的支持，因為今年會披露16家消費金融牌照的公司，他們的資金成本利率在6-7之間，放款成本在18之內(nèi)也能夠賺很多錢，因此P2P急需要新的生存空間。

　　由于這樣的競爭對于P2P公司每一分錢都是關(guān)鍵的。在同等的定價下，如果一個公司的風控做得好運營效率高，就更具有競爭力，也可以說打價格戰(zhàn)，降低利率，獲得更多客戶，打擊對手。

　　最好的方式有兩種：一、選擇則差異化的市場進入。二、引入新的技術(shù)，提升整個流程的運營效率，并減少整個人工的投入。

　　具體這些P2P公司何去何從呢？我覺得應(yīng)該去做些誘捕類的業(yè)務(wù)，避免與消費金融產(chǎn)生正面沖突，形成自己的價值，比如我們投資的一家公司，他們覆蓋了上萬家3C門店，這是巨大的成本投入，對于后進入的人是一種門檻，所以一些金融機構(gòu)不一定要自己做，而可以成為其的資金提供方。因為在國內(nèi)這種機制下，銀行增加人是非常困難的。

　　更高級的打法是誰能降低資金成本誰就是王道。像京東發(fā)了ABS，那他的資金成本就3.6幾，這是極具競爭力的。再像宜人貸上市，其主要目的是成為上市公司擁有自己的信用背書從而發(fā)一些資產(chǎn)包，降低獲客成本提高競爭力。而這些P2P公司靠什么競爭呢？主要靠自己對新技術(shù)新業(yè)務(wù)的投入。這方面每家公司都會面臨極大的挑戰(zhàn)，投入一個互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)成本就要2000多萬。像既有的股東與管理者他們是否能達成一致？而且大家的薪酬體制上也會有所沖突。因此大家如果還要投垂直領(lǐng)域的貸款公司或既有的P2P公司轉(zhuǎn)型的公司。那要看對新技術(shù)新業(yè)務(wù)的投入到底如何？只要他們肯投錢有決心還是可以觀望一下的。

　　像各個不同領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)金融公司的競爭力我覺得是有相同之處的。通過互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)手段使得客戶的使用流程得到極大的簡化，同時能使用戶隨時隨地的交流。比如京東白條，只要通過三步就能獲得額度，這個流程比傳統(tǒng)的貸款有極大的優(yōu)勢�？傊�他不光是流程的提高，而且用戶不止在若干個月內(nèi)只發(fā)生一次關(guān)系，他只要分期了，未來每個月都會還款，就會給京東創(chuàng)造新的銷售機會，這也能增加京東用戶的忠誠度。另外一個例子，以前你買理財時理財經(jīng)理到快到期時才回來找你，而銅板街卻不同，銅板街的用戶每個月會打開15-20次，因為銅板街經(jīng)常會有新的活動和收益總結(jié)。像我們投資的一家公司也是這樣，他讓我們傳統(tǒng)的保險流程縮短到三步，也是理賠流程受到了簡化，同時大家遠程就能完成健康險的理賠，這也是業(yè)內(nèi)的首創(chuàng)。因此服務(wù)好就有競爭力。

　　像剛才說的幾個領(lǐng)域都有互聯(lián)網(wǎng)進入改善用戶的體驗。但保險行業(yè)卻沒有，現(xiàn)在獲得兩輪以上融資的也就寥寥數(shù)家。這個市場應(yīng)該是國內(nèi)最落后的領(lǐng)域，保險公司的服務(wù)流程都極其惡劣，所以對于我們有很多機會。傳統(tǒng)的保險公司不僅服務(wù)差而且還主要靠的是線下的渠道，而現(xiàn)在大眾的需求是希望得到保證，而不一定到保險公司理財，因為以前沒有更多的互聯(lián)網(wǎng)理財手段，而現(xiàn)在不同了。因此大家會把理財和保障分開，也創(chuàng)造了很多機會。傳統(tǒng)的公司很難通過線下的渠道賣人均的1、200的健康險，所以用戶很有可能會去網(wǎng)上需找這類產(chǎn)品。像保險領(lǐng)域的主要投資目的還是要顛覆以前保險的購買習慣�，F(xiàn)在通過這樣的理賠手段能夠判斷他何時需要買這樣的產(chǎn)品，這也要依托第三方的數(shù)據(jù)來掌握相關(guān)的信息。因此保險公司的銷售機會，通過一些大數(shù)據(jù)可以把精算數(shù)據(jù)做得更好，使得成本更低，這和做風控的邏輯是一樣的。

　　因此我們相信互聯(lián)網(wǎng)保險當是眾多投資中的熱點�，F(xiàn)在情況大致是10個投資人有4個都在看互聯(lián)網(wǎng)金融，但現(xiàn)在這個時間點與原來已經(jīng)有所不同了。做我們VC這個行業(yè)有時是非常痛苦的，有時老板讓你去看一個行業(yè)，但這時他的熱點已經(jīng)過了，這樣你的投入產(chǎn)出比將會降低，你的職業(yè)發(fā)展路徑將會有不確定性。互聯(lián)網(wǎng)金融去年經(jīng)歷泡沫之后，現(xiàn)在很多機構(gòu)雖然興趣濃厚，但也持觀望態(tài)度，也會導致這個領(lǐng)域的投資速度減緩。雖然單一的投資速度減緩，但是總體的投資機構(gòu)數(shù)增加使得這個行業(yè)變得擁擠。因此一些初創(chuàng)企業(yè)會考慮投資方的貢獻價值，比如是否投資過資金端等。因為你有這樣的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，你就會降低資產(chǎn)方投資的早期的投入，同時提高他的業(yè)務(wù)速度。所以現(xiàn)在投互聯(lián)網(wǎng)金融擁有產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的人會有極大的優(yōu)勢�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融還有一個較大的問題就是投資容易，做利潤容易但是退出確實很難，因為大家也看到了對互聯(lián)網(wǎng)金融上市的一些限制。所以金融有風險投資需謹慎。