神州泰岳(300002,股吧)、吉峰農(nóng)機(jī)(300022,股吧)等昔日創(chuàng)業(yè)板“牛”股登上、跌下神壇只在朝夕，這充分說明創(chuàng)業(yè)板的“高增長”泡沫有多大。然而，市場需要的是真正可以擔(dān)當(dāng)起“高增長”美名的公司。

　　11月1日，創(chuàng)業(yè)板首批28家公司已正式進(jìn)入全流通。三年來，創(chuàng)業(yè)板細(xì)分行業(yè)的變遷成為其高價(jià)發(fā)行后市場思考的問題。當(dāng)初令人期待的行業(yè)前景，如今都變了樣。這個(gè)被寄希望成為中國“納斯達(dá)克”的板塊，最終在鎂光燈下顯露疲憊。統(tǒng)計(jì)顯示，2009年10月30日上市的首批創(chuàng)業(yè)板公司，其中有50%以上的公司業(yè)績都出現(xiàn)不同程度的下滑，并且有9只個(gè)股股價(jià)現(xiàn)已在10元以下。

　　股價(jià)的“自由落體運(yùn)動(dòng)”

　　在首批28家創(chuàng)業(yè)板公司中，變遷最大的要數(shù)神州泰岳和吉峰農(nóng)機(jī)。

　　2009年，神州泰岳憑借中國移動(dòng)的飛信業(yè)務(wù)而名聲大噪，多家機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，在背靠中國移動(dòng)飛信這一大樹下，神州泰岳的中國移動(dòng)結(jié)算的技術(shù)服務(wù)費(fèi)用有望隨用戶數(shù)實(shí)現(xiàn)快速增長，未來業(yè)績的爆發(fā)更是十分可觀。在此背景下，神州泰岳從上市首日開盤時(shí)的100.1元，在短短半年時(shí)間內(nèi)股價(jià)飆漲至最高的237.99元，漲幅達(dá)到1.37倍。當(dāng)年的業(yè)績快報(bào)也顯示出神州泰岳超凡的營業(yè)能力，2009年度，神州泰岳營業(yè)收入達(dá)72273.1萬元，同比增長39.18%；凈利潤為26882.09萬元，同比增長123.00%，每股收益高達(dá)2.70元！

　　然而，2011年10月，在與中國移動(dòng)飛信合同三年到期后，神州泰岳很快就被打回原形。2011年公司業(yè)績急轉(zhuǎn)直下，2011年末每股收益僅0.94元，飛信業(yè)務(wù)的收入為6.09億元，凈利潤增長僅為7.43%。飛信業(yè)務(wù)戛然而止，業(yè)績的下滑以及創(chuàng)業(yè)板估值泡沫的消化，讓神州泰岳如今的復(fù)權(quán)價(jià)僅為47.82元，較最高的237.99元下跌80%，市值僅為58.5億元，縮水239.5億元。

　　這樣的案例并不僅僅只有神州泰岳，在創(chuàng)業(yè)板開板之初，吉峰農(nóng)機(jī)也一樣備受市場追捧。從營業(yè)收入和凈利潤增長來看，吉峰農(nóng)機(jī)的業(yè)績?cè)鲩L并不是首批28家公司中的佼佼者，但吉峰農(nóng)機(jī)連鎖式的經(jīng)營模式卻與“大黑馬”蘇寧電器(002024,股吧)如出一轍。這使有著“蘇寧第二”稱號(hào)的吉峰農(nóng)機(jī)股價(jià)從上市時(shí)的32.25元，飆漲至最高的97.4元，漲幅高達(dá)2.02倍！

　　但從今年三季報(bào)和中報(bào)數(shù)據(jù)看，吉峰農(nóng)機(jī)的業(yè)績不斷下滑，連鎖店急劇增加的背后并沒有帶來業(yè)績的增長。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度吉峰農(nóng)機(jī)每股收益僅0.1175元，主營收入和凈利潤同比增長8.24%和-28.37%。與此同時(shí)，目前吉峰農(nóng)機(jī)已淪為不折不扣的低價(jià)股，截至首日收盤時(shí)報(bào)收6.65元。

　　真正的“高增長”何日來？

　　“細(xì)數(shù)創(chuàng)業(yè)板公司的變遷，以神州泰岳為例，該公司過分依賴中移動(dòng)。在神州泰岳上市之前，2008—2010年飛信業(yè)務(wù)就占到公司總利潤的76.97%、63.31%、58.57%，盡管上市前三年飛信業(yè)務(wù)的占比逐年降低，不過2010年也有50%以上，這意味著一旦飛信業(yè)務(wù)告吹，對(duì)神州泰岳的業(yè)績打擊將是災(zāi)難性的。”信達(dá)證券分析師梁浩表示。

　　光大證券(601788,股吧)分析師周勵(lì)謙表示：“神州泰岳也積極發(fā)展農(nóng)信通業(yè)務(wù)，拓展公司的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)與產(chǎn)品，推出包括手機(jī)游戲、"翻東西"、 電子商務(wù)平臺(tái)型網(wǎng)站51點(diǎn)菜網(wǎng)等自有互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，但目前相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率依然較低。”2012年中報(bào)顯示，農(nóng)信通業(yè)務(wù)主營收入為3846萬元，但營業(yè)成本高達(dá)1617萬元。2012年三季報(bào)披露，神州泰岳子公司新媒農(nóng)信僅實(shí)現(xiàn)效益197.71萬元，這意味著神州泰岳的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型之路還很長。

　　長城證券分析師胡楊認(rèn)為：“創(chuàng)業(yè)板設(shè)立的目的是為高科技企業(yè)提供融資渠道，而這些高科技企業(yè)并不像主板市場那樣，都是行業(yè)的龍頭，僅僅是細(xì)分行業(yè)的佼佼者，這類企業(yè)往往抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差。比如新寧物流(300013,股吧)，公司的募投項(xiàng)目原計(jì)劃于一年內(nèi)完成，但至今4個(gè)項(xiàng)目僅完成2個(gè)，且其深圳項(xiàng)目和江蘇項(xiàng)目的完成進(jìn)度僅為26.85%和32.21%，其背后的原因就是上半年吳國物流運(yùn)行總體趨緩，導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)與公司預(yù)期大相徑庭。”

　　在胡楊來看，三年來創(chuàng)業(yè)板首批28家公司的變遷僅僅是創(chuàng)業(yè)板歷史的小部分，未來創(chuàng)業(yè)板肯定會(huì)出現(xiàn)持續(xù)增長的好公司。但讓市場無法承受的是，當(dāng)初的高價(jià)發(fā)行和超額融資并不與市場期待的高業(yè)績?cè)鲩L所匹配，這給市場的熱情澆上了一盆冷水，因此創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績下滑是值得思考的。”