[導(dǎo)讀]對比中興通訊的利益分配結(jié)構(gòu)，降薪可看做僅僅是一種態(tài)度的宣示，對公司管理層的薪酬影響可能微乎其微。

　　中興通訊的“中年危機”越來越深重。

　　昨日，中興通訊發(fā)布2012年第三季度業(yè)績預(yù)告稱，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降254.42%-263.78%，虧損為16.5億元至17.5億元。公司管理層對此糟糕業(yè)績表示歉意并決定集體降薪。

　　全球設(shè)備商業(yè)績疲軟已成為不爭的事實。上半年，愛立信、華為、中興、阿朗和諾西無一例外地出現(xiàn)利潤下滑。但中興通訊從去年仍保持盈利急劇轉(zhuǎn)為巨幅虧損，不能僅僅歸咎于行業(yè)不景氣，其經(jīng)營戰(zhàn)略的失誤及內(nèi)部管理問題或許才是主因。

　　過度依賴運營商內(nèi)憂外患

　　中興通訊正在品嘗片面追逐市場規(guī)模的惡果：國內(nèi)市場被運營商拖累現(xiàn)金流流轉(zhuǎn)速度，國際市場新合同進賬屈指可數(shù)，中興通訊陷巨幅虧損絕非偶然。

　　在中興通訊前總裁殷一民執(zhí)政時代，殷倡導(dǎo)“現(xiàn)金流第一、利潤第二、規(guī)模第三”的穩(wěn)健戰(zhàn)略，但由于華為以低價競爭策略迅速贏得市場規(guī)模，中興處于落后態(tài)勢，并逐漸被華為拉大距離。

　　盡管殷一民從2008年開始轉(zhuǎn)變作風，但為時已晚。2010年3月，中興通訊選擇史立榮代替殷一民出任公司總裁，加強了對主流國家主流運營商(俗稱“大國大T”)的支持力度，強勢擴張。從當年起，中興開始以銷售額作為事業(yè)部的主要考核指標，這意味著在中興內(nèi)部“規(guī)模效應(yīng)”的重要性首次蓋過了現(xiàn)金流與利潤。

　　中興的激進戰(zhàn)略調(diào)整很快收到了看似漂亮的效果：2011年，中興通訊合同銷售額首次突破千億人民幣大關(guān)。但這僅僅是個幻想。過分依賴運營商、追逐市場份額的過程中，中興通訊實際上已埋下危機的種子。

　　在分析第三季度巨虧的原因時，中興通訊表示，國內(nèi)市場方面，運營商集采模式的改變對公司收入確認方式造成了較大影響。受運營商投資結(jié)構(gòu)和周期變化的影響，中興通訊相應(yīng)的營收規(guī)模有較大幅度的下降。

　　這個因素并非首次出現(xiàn)。在發(fā)布上半年財報時，中興通訊曾表示約有30億的已發(fā)貨物未獲得運營商初驗單，以致有20億元左右的收入無法計入上半年。這些項目包括中國電信PON、中國移動TD-SCDMA五期以及中國聯(lián)通WCDMA三次集采等項目。

　　“被聯(lián)通欠款拖死，被移動集采玩死。”業(yè)內(nèi)人士認為，這是致使中興通訊巨虧的重要原因之一。

　　在國際市場方面，中興通訊表示，受全球經(jīng)濟走弱的影響，海外運營商投資放緩，加上過往的低毛利率合同在本季度集中確認，三季度毛利同比比有較顯著的下降。而歷史上毛利率較高的非洲地區(qū)自年初至今正處于舊項目向新項目過渡中，新增合同較少。

　　這對于海外市場份額約占總體份額2/3的中興通訊而言，無疑是巨大打擊。

　　據(jù)了解，從去年第四季度起，中興通訊不再接低毛利訂單。有中興通訊內(nèi)部員工此前透露，由于海外市場拓展不順，自今年春節(jié)以來，先后有數(shù)批中興海外派駐工被召回，回國后需自找門路，如找不到則將成為閑置人員。

　　慣用一次性收入粉飾財報

　　中興通訊上市后，中興通訊投資成立了許多子公司，涉足能源、房地產(chǎn)、電子產(chǎn)品等多個領(lǐng)域，也是國民技術(shù)、特種設(shè)備公司等公司的大股東。

　　中興通訊早在去年已經(jīng)出現(xiàn)虧損，不過通過對子公司的資本運作得以獲得一次性收入來粉飾當季財報，使得財報巨虧在今年三季度才出現(xiàn)。

　　2011年上半年，中興通訊凈利潤7.69億，而在當季財報中中興通訊約有11.65億的投資收入計入，其中8.46億為出售上市公司國民技術(shù)股權(quán)獲得。如果扣除非經(jīng)常性損益后，股東凈利潤去年上半年是負7700萬元。

　　這種情形在今年再現(xiàn)。今年年上半年中興通訊表面實現(xiàn)了凈利潤2.45億元，但這些利潤主要由軟件產(chǎn)品增值稅退稅的11.5億貢獻所得，實際上運營虧損則高達8.63億。

　　最近中興通訊又沿用了從前的套路，公告稱以5.28億元轉(zhuǎn)讓所持有的深圳市中興特種設(shè)備有限責任公司68%股權(quán)，預(yù)計將為公司帶來3.6億元—4.4億元投資收益。

　　而在中興通訊2012年半年報中，其投資性房地產(chǎn)從期初的0元增加到期末近15.96億元。有證券分析師稱，中興通訊將固定資產(chǎn)變成投資性房地產(chǎn)，按公允計量便不需要折舊�？梢宰龃髢糍Y產(chǎn)，降低負債率。

　　內(nèi)部分配機制失衡

　　撇開運營戰(zhàn)略不談，比起華為的“狼性”，中興通訊的利益分配結(jié)構(gòu)使公司活力不足。

　　與愛立信、華為、諾西、阿朗這些公司的紡錘形利益分配結(jié)構(gòu)不同，中興通訊更像金字塔式的利益分配結(jié)構(gòu)。

　　資料顯示，中興通訊第一大股東是中興新，中興新的控制方是中興維先通。中興維先通是由侯為貴以及38名早年中興創(chuàng)業(yè)元老及現(xiàn)任中興高管作為自然人100%投資的私人公司，實際控制人侯為貴、殷一民、史立榮等人。中興的創(chuàng)業(yè)元老借助這種方式，達到了以最小出資來控制中興通訊上市公司的目的，“中興通訊的大量歸屬于上市公司股東的凈利潤，逐級地流向了中興新和它的實際控制者維先通。” 此前曾有媒體報道稱。

　　雖然中興通訊也有期權(quán)激勵計劃，可以讓部分骨干員工享受股票增值和分紅的收益，但有內(nèi)部員工抱怨稱，受限于業(yè)績及股市表現(xiàn)，有各種解鎖限制，激勵的作用是形式大于實質(zhì)，遠遠不能匹配一線主管的艱苦付出。

　　中興的管理層在預(yù)告巨虧的同時宣布集體降薪，不過其公告并未言明降薪幅度和波及的管理層范圍。對比中興通訊的利益分配結(jié)構(gòu)，降薪可看做僅僅是一種態(tài)度的宣示，對公司管理層的薪酬影響可能微乎其微。

　　目前，并沒有跡象顯示降薪會波及全員。但從中興通訊公告來看，第四季度戰(zhàn)略調(diào)整主要包括回歸利潤第一的策略，控制內(nèi)部成本，整合產(chǎn)品線，進一步的裁員已是其中之意。

　　業(yè)內(nèi)人士對中興的未來表示悲觀。“開不了源，只能節(jié)流，降薪，收縮產(chǎn)品線？感覺是進入了惡性循環(huán)。”

　　行業(yè)大環(huán)境對中興非常不利。有分析師預(yù)計，今年年底之前，可能轉(zhuǎn)化為中興通訊新訂單的運營商資本開支規(guī)模不會顯著增長，明年全球電信領(lǐng)域的資本支出只會出現(xiàn)個位數(shù)的增長。

　　因此，中興通訊的冬天可能比預(yù)想的更為寒冷和漫長。