2.2.2 融資的形式

　　在大多數(shù)情況下，為了發(fā)展，公司需要對長期資產(chǎn)（主要是固定資產(chǎn)，如廠房和設備）和營運資本進行投入，公司所需現(xiàn)金和依靠自我經(jīng)營內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金之間存在著差距，這種差距就是資金缺口。為了彌補資金缺口，公司要么出讓權(quán)益，發(fā)行股票， 要么向銀行借款，或者向資本市場發(fā)行債券。

　　公司的股票有法定股份資本總額，這就是可以發(fā)行的最大股票數(shù)量。已發(fā)行的并且在投資者手中的股票叫已發(fā)行的流通股份；已發(fā)行但未流通的股票叫做庫藏股票。已經(jīng)發(fā)行的股票按照面值入賬，面值沒有什么經(jīng)濟意義，可以按照任意價格入賬。公司發(fā)給公眾的股票都是超過其面值的，超出的部分就是股本溢價或者公積金。

　　中國上市公司的股權(quán)相對比較集中，但是在美國，除了少數(shù)例外，大多數(shù)上市公司的股權(quán)都很分散，很少有股東持股比例超過20%的，眾多分散的股東有可能會帶來公司控制權(quán)的問題。

　　融資有三種基本的方式：

　　（1）第一種方式是發(fā)行普通股，普通股的持有者是公司所有者。公司償付過債權(quán)人之后的所有現(xiàn)金流都歸股東所有。股東對公司資產(chǎn)的使用方式享有最終的控制權(quán)，他們通過推舉董事會成員并對公司重大事件進行投票來實施自己對公司的控制。
　�。�2）第二種方式是發(fā)行優(yōu)先股。優(yōu)先股承諾向優(yōu)先股股東分配固定的紅利，公司要先付清優(yōu)先股的紅利后，才能給普通股支付紅利。
　�。�3）第三種融資方式是發(fā)行債券。債權(quán)人有公司承諾的固定的利息和本金現(xiàn)金流，但沒有任何表決權(quán)。如果公司申請破產(chǎn)， 債權(quán)人可以接管公司，也可以出售公司資產(chǎn)，或者組建新的管理團隊繼續(xù)經(jīng)營。

　　股票持有人的身份是股東，債券持有人的身份是債權(quán)人。這是兩個不同的身份，對應著不同的權(quán)利、義務和風險。

　　2.2.3 財務杠桿

　　無論企業(yè)營業(yè)利潤 多少，債務利息 和優(yōu)先股 的股利都是固定不變要支付的。當息稅前利潤增大時，每一元盈余所負擔的固定財務費用就會相對減少，這能給普通股股東帶來更多的盈余。這種債務對投資者收益的影響，稱為財務杠桿 。

　　財務杠桿系數(shù)（DFL，Degree of Financial Leverage ）， 是指普通股每股稅后利潤變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)，也叫財務杠桿程度，通常用來反映財務杠桿的大小和作用程度，以及評價企業(yè)財務風險的大小。

　　財務杠桿DFL的計算公式為：

　　其中ΔEPS為普通股每股利潤變動額；EPS為普通股每股利潤； ΔEBIT為息稅前利潤變動額；EBIT為息稅前利潤。

　　財務杠桿系數(shù)還可以用以下公式推導：息稅前利潤/稅前利潤=息稅前利潤/（息稅前利潤-利息支付），即：

　　財務風險是指企業(yè)因使用債務資本而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下由權(quán)益資本承擔的附加風險。如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好，使得企業(yè)投資收益率大于負債利息率，則獲得財務杠桿正效應，如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，使得企業(yè)投資收益率小于負債利息率，則獲得財務杠桿負效應，甚至導致企業(yè)破產(chǎn)，這種不確定性就是企業(yè)運用負債所承擔的財務風險。

　　企業(yè)財務風險的大小主要取決于財務杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財務杠桿系數(shù)越大，權(quán)益資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率上升，則權(quán)益資本收益率會以更快的速度上升；如果息稅前利潤率下降，那么權(quán)益資本利潤率會以更快的速度下降，從而風險也越大。反之，財務風險就越小。財務風險存在的實質(zhì)是由于負債經(jīng)營從而使得負債所負擔的那一部分經(jīng)營風險轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。

　　2.2.4  稅收問題

　　稅收是每個公司都要面臨的問題。目前中國共有19個稅種，由稅務部門征收的有：增值稅、消費稅、營業(yè)稅、企業(yè)所得稅、個人所得稅、資源稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、房產(chǎn)稅、城市維護建設稅、耕地占用稅、土地增值稅、車輛購置稅、車船稅、印花稅、契稅、煙葉稅；由海關部門征收的有：關稅、船舶噸稅；暫停征收的有：固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅。  營業(yè)稅、增值稅和企業(yè)所得稅是公司所面臨的最主要的三個稅項。

　　在國家政策法規(guī)下進行稅務規(guī)劃，進行合理避稅，為股東創(chuàng)造最大收益，是公司CFO的一項重要工作。

　　如何避稅是全世界的公司都在思考的重要課題，公司越大，經(jīng)營的范圍和所跨的地域越廣，通過合理合法避稅的手段和空間就越大。

　　總部在巴黎的世界經(jīng)合組織（OECD），近年來一直在研究跨國企業(yè)通過稅務結(jié)構(gòu)調(diào)整以及在低稅收國家開設分支機構(gòu)而合法避稅的辦法。經(jīng)合組織的研究盤點了這些公司為了避稅所采取的會計手段，主要是通過在稅率較低甚至沒有稅收要求的國家（如BVI， 開曼、愛爾蘭）設立的海外分公司，轉(zhuǎn)移海外市場的巨額收入，實現(xiàn)了將整體稅率降低的目的。

　　在云計算領域， 中國公司可以通過爭取得到國家和地方政府的稅收優(yōu)惠政策， 如申請高新資質(zhì)、雙軟資質(zhì)以及進入一些地方政府有各種稅收優(yōu)惠的產(chǎn)業(yè)園來得到稅收的減免。

　　2.3 案例研究

　　2.3.1   案例-（1）： Google公司的成功避稅

　　Google 總部位于美國加利福尼亞州，盡管加州的名義稅率為41%，但Google公司在美國本土實際支付的稅率只有21%。

　　避稅操作起來很復雜，但確實收益頗豐。根據(jù)歐洲六個國家的資料顯示，通過利潤轉(zhuǎn)移，Google的海外稅率降到了驚人的2.4%，是美國科技企業(yè)稅率最低的公司。