掌控入口是中移動(dòng)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上的一貫核心目標(biāo)。隨著中移動(dòng)傳統(tǒng)語音業(yè)務(wù)增速放慢,向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型以來,先后推出了飛信、沖浪瀏覽器、盤古搜索等產(chǎn)品,分別對(duì)應(yīng)社交、瀏覽器和搜索入口,但都沒有取得很好的效果。

　　Siri的發(fā)布使人們看到了智能語音助理作為新的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口的巨大前景,我們認(rèn)為中移動(dòng)入股訊飛,正是看中了訊飛在語音技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)和訊飛語點(diǎn)產(chǎn)品已有的用戶和知名度基礎(chǔ),希望打造新的智能語音門戶入口,與移動(dòng)的合作能夠彌補(bǔ)訊飛B2C業(yè)務(wù)的最大短板。訊飛相對(duì)蘋果、谷歌等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的最大劣勢(shì)在于沒有智能終端或者操作系統(tǒng)直接接觸用戶,與中移動(dòng)合作后,憑借中移動(dòng)6.8億的用戶規(guī)模和每年超過5000萬部定制智能機(jī),覆蓋終端用戶的能力大大加強(qiáng),預(yù)計(jì)到2015年智能語音門戶產(chǎn)品總用戶數(shù)超過4億,打造移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口的可行性大大加強(qiáng)。

　　智能語音門戶業(yè)務(wù)將提前催熟訊飛B2C業(yè)務(wù)盈利模式,短期電信增值業(yè)務(wù)是最大業(yè)績(jī)爆發(fā)點(diǎn)。智能語音門戶預(yù)計(jì)以語點(diǎn)等產(chǎn)品為載體,結(jié)合移動(dòng)的閱讀、音樂、12580等增值應(yīng)用,由于這些應(yīng)用用戶規(guī)模穩(wěn)定、商業(yè)模式成熟,訊飛與移動(dòng)合作可以迅速通過分成模式盈利。過去移動(dòng)在電信增值業(yè)務(wù)(主要是彩鈴下載)上與訊飛合作較少,且支持力度不如聯(lián)通。合作后廣度和深度都將大大加強(qiáng),中移動(dòng)無線音樂收入規(guī)模是聯(lián)通的5倍,按照這一比例計(jì)算,僅彩鈴下載業(yè)務(wù)移動(dòng)年均貢獻(xiàn)收入就有望達(dá)到3.5億,加上3G音樂互動(dòng)和12580商旅預(yù)訂,年收入規(guī)模有望突破4.5億元。

　　后臺(tái)系統(tǒng)建設(shè)和呼叫中心升級(jí)有望帶動(dòng)B2B業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。新的智能語音門戶需要建設(shè)后臺(tái)服務(wù)器系統(tǒng),預(yù)計(jì)未來兩三年每年建設(shè)和運(yùn)維費(fèi)用在1.5-2億;中移動(dòng)呼叫中心升級(jí)智能語音識(shí)別預(yù)計(jì)也將帶來1.5億的新增收入。

　　財(cái)務(wù)與估值

　　考慮到公司增發(fā)尚未完成,與中移動(dòng)的合作細(xì)節(jié)也未披露,我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2012-2014年eps分別為0.51、0.81、1.62元,根據(jù)絕對(duì)估值法計(jì)算出公司目標(biāo)價(jià)34.67元,維持公司買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　業(yè)務(wù)合作水平與進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。