國外三網融合的歷史沿革介紹及經驗借鑒
　　英國：經歷了互不準入、不對稱進入、對稱進入三階段。“多業(yè)務捆綁運營”比例已占46%。業(yè)務發(fā)展模式包括：電信、廣電合作模式；電信和廣電各自經營融合業(yè)務；內容與通道不固定捆綁。
　　IPTV獲得較大發(fā)展，其中BBC、ITV等電視臺起到關鍵作用，IPTV業(yè)務總收入由04年3000萬元人民幣提升至08年5億元人民幣，4年增長16.7倍，廣告費是主要收入來源，08年占比超4成。VOD業(yè)務較快速發(fā)展，例如BT Vision每戶每月點播視頻增長37%，每戶瀏覽量約40次/月。
　　美國：經歷三網融合四階段：保護廣電企業(yè)、互不準入、通過訴訟獲得進入權、正式相互開放。后期直接競爭激烈，電信和廣電之間的購并重組也時有發(fā)生，如Comcast02年475億美元收購AT&T 38個州近2100萬有線用戶。
　　寬帶業(yè)務：早期有線運營商占主導，后期電信快速崛起：有線寬帶份額，2000年的80%下降到2009年的50%多。電信寬帶接入由于帶寬用戶獨享，品種繁多(如Verizon可提供768Kbps、3M、7.1M、50M，甚至100M服務)，后期客戶發(fā)展很快。在美國寬帶發(fā)展過程中，網絡接入設備市場隨之大幅增長，其中FTTH設備增長最快，從03年8億美元增長到06年45億美元，三年增長4.6倍。10年3月，FCC公布國家寬帶計劃，10年內，90%家庭(1億左右)100Mbps目標，并向學校、政府機構等社區(qū)提供1Gbps網絡。振興方案提供補助70億美元。
　　VoIP電話業(yè)務，有線電視公司業(yè)務發(fā)展迅速，在家用市場份額>50%。08年底，美國最大有線電視公司Comcast成為全美第三大固定電話服務商，達到650萬IP電話用戶。
　　英美兩國共同點是大通信概念的形成(電信、電視、廣播)，即從立法、監(jiān)管、業(yè)務上實現全面融合，這也有望成為我國三網融合的最終結果。
　　我國三網融合現狀
　　2010年1月正式啟動，時間表：2010年-2012年電信和廣電業(yè)務雙向進入試點，2013年-2015年，全面實現三網融合。10年7月1日公布12個試點城市，試點時間一年。
　　融合的關鍵是電信網與有線網的融合，預計雙向進入的主要業(yè)務領域，電信進入：IPTV，廣電進入：寬帶業(yè)務、VoIP電話業(yè)務，另外手機電視作為藍海領域，雙方將積極合作推進。
　　電信、廣電相互滲透主要業(yè)務分析
　　IPTV視頻業(yè)務：電信IPTV用戶412萬戶，目前占比(占有線電視用戶比例)只有2.3%；預測12年達到900萬戶，占比提高到4%。
　　寬帶業(yè)務：電信寬帶用戶09年10,322.6萬戶，同比增長23.7%，廣電有線寬帶用戶300萬戶，份額2.8%，預測2012年達1000萬戶，占比5%。預測未來電信寬帶用戶數將保持20%平穩(wěn)增長，廣電在數字化改造后增長較快，10-12年用戶復合增長49.4%�？偸袌鲆�(guī)模預測12年寬帶業(yè)務收入達到1804.8億元，其中光纖寬帶業(yè)務收入達到1188.0億元。
　　三網融合能帶來什么？
　　微觀層面，對于企業(yè)，競爭加劇，蛋糕變大；對于消費者，將享受更佳服務：價格下降，業(yè)務品種增多。國家層面：“十一五”國民經濟發(fā)展戰(zhàn)略的一個重要內容，體現中國經濟戰(zhàn)略轉型的思路，具體包括產業(yè)升級、技術升級、消費升級等；加強網絡基礎建設投資，可以部分對沖當前經濟形勢的不確定性風險，成為“應對經濟危機的有效手段”。按我們理解，三網融合關鍵詞可以歸納為：開放、競爭、市場化、創(chuàng)新、投資。
　　三網融合四要素：
　　1、雙向進入：電信強廣電弱的現實情況，決定我國政府在短期內會采取扶持廣電的有限度進入政策；
　　2、網絡建設改造：從電信網絡看，FTTX建設將成為未來3-5年工作重點；從有線網絡看，雙向改造、全網建設是工作重點；
　　3、網絡信息安全：是我國發(fā)展三網融合前提條件，無論電信網絡還是有線網絡發(fā)展，都是在確保信息安全框架內進行；
　　4、產業(yè)監(jiān)管：我國電信和有線運營商分屬工信部和廣電總局監(jiān)管之下，未來監(jiān)管機構實現融合將加速三網融合進程。
　　電信和廣電企業(yè)未來競爭格局
　　1、電信強、廣電弱的局面將維持一段時期，但差距會縮小；
　　2、電信與廣電將依托各自優(yōu)勢領域，向對方領域拓展，電信會通過IPTV進入視頻領域，廣電通過有線寬帶、IP電話進入電信傳統領域，雙方也將在手機電視等新領域展開爭奪；
　　3、競爭手段將從加大投資、多業(yè)務品種、拼價格等方面實現，這在上海電信和東方有線的競爭中得到充分體現；
　　4、電信和廣電兩大陣營可能分化，出現既競爭又合作局面，如中移動固網劣勢可通過與有線運營商合作彌補，有線運營商也可通過與電信運營商合作，提高市場化程度和解決資金短缺；5、電信和廣電將各自發(fā)揮其差異化競爭優(yōu)勢，電信將渠道優(yōu)勢發(fā)揮至極致，廣電將向內容產業(yè)甚至平面媒體領域延伸；6、有線電視網絡的走向值得關注，可能的走向包括：成立全國有線網絡公司、實現一省一網、與電信成立合資公司等；7、實現融合后，跨屏幕、跨網絡等新業(yè)態(tài)值得關注。
　　三網融合相關產業(yè)鏈投資機會
　　按三網融合專家組組長鄔賀銓估算，未來三年三網融合相關產業(yè)市場規(guī)模6880億元，其中有線網相關建設投資2490億元，未來三年信息服務收入與終端消費預計4390億元。
　　三網融合相關A股上市公司共37家。我們認為投資機會將集中在三大板塊：
　　1、光通信設備，將是設備領域最大的投資亮點，行業(yè)高景氣度至少持續(xù)3-5年，主要驅動力包括：電信加快寬帶網絡建設，實施光纖到戶(預測10年光纖寬帶接入投資規(guī)模同比增長65%)，廣電有線網絡雙向改造、全國性有線網絡建設等。受益環(huán)節(jié)包括：光配套設備(新海宜、日海通信)、光接入、傳輸設備(中興通訊、烽火通信)、光器件(光訊科技)、光纖光纜(亨通、中天、烽火等)。目前部分公司已經出現高增長；
　　2、部分有線運營商，驅動因素包括：可能的與電信企業(yè)合資合作引起的市場價值重估；重組等帶來的前景變化、價值重估；業(yè)務、經營等的向好變化。相關公司包括：歌華、天威、電廣傳媒、廣電網絡、中信國安、武漢塑料等(公告注入有線資產)；
　　3、內容提供商。主要驅動力為：蛋糕變大、內容價值提升。主要相關公司：華誼兄弟。
　　其他投資機會：包括播控設備、家庭網關(10年預測全球增長51.2%、國內增長166.7%)、機頂盒(IPTV、高清)、平臺軟件、計費軟件等。
　　我們判斷，三網融合產生的影響力甚至會超過3G.10年下半年，三網融合將繼續(xù)成為TMT板塊最大熱點，刺激因素包括：試點方案細則公布、政府優(yōu)惠政策出臺、廣電企業(yè)合作伙伴產生、具體業(yè)務實現突破等。
　　重點推薦公司：新海宜、中興通訊、中國聯通、歌華有線、天威視訊、北緯通信、華誼兄弟等。

中信建投