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三網(wǎng)融合撥開迷霧中的投資機會

2010/07/26

　　國外三網(wǎng)融合的歷史沿革介紹及經(jīng)驗借鑒

　　英國：經(jīng)歷了互不準(zhǔn)入、不對稱進(jìn)入、對稱進(jìn)入三階段�！岸鄻I(yè)務(wù)捆綁運營”比例已占46%。業(yè)務(wù)發(fā)展模式包括：電信、廣電合作模式；電信和廣電各自經(jīng)營融合業(yè)務(wù)；內(nèi)容與通道不固定捆綁。

　　IPTV獲得較大發(fā)展，其中BBC、ITV等電視臺起到關(guān)鍵作用，IPTV業(yè)務(wù)總收入由04年3000萬元人民幣提升至08年5億元人民幣，4年增長16.7倍，廣告費是主要收入來源，08年占比超4成。VOD業(yè)務(wù)較快速發(fā)展，例如BT Vision每戶每月點播視頻增長37%，每戶瀏覽量約40次/月。

　　美國：經(jīng)歷三網(wǎng)融合四階段：保護(hù)廣電企業(yè)、互不準(zhǔn)入、通過訴訟獲得進(jìn)入權(quán)、正式相互開放。后期直接競爭激烈，電信和廣電之間的購并重組也時有發(fā)生，如Comcast02年475億美元收購AT&T 38個州近2100萬有線用戶。

　　寬帶業(yè)務(wù)：早期有線運營商占主導(dǎo)，后期電信快速崛起：有線寬帶份額，2000年的80%下降到2009年的50%多。電信寬帶接入由于帶寬用戶獨享，品種繁多(如Verizon可提供768Kbps、3M、7.1M、50M，甚至100M服務(wù))，后期客戶發(fā)展很快。在美國寬帶發(fā)展過程中，網(wǎng)絡(luò)接入設(shè)備市場隨之大幅增長，其中FTTH設(shè)備增長最快，從03年8億美元增長到06年45億美元，三年增長4.6倍。10年3月，F(xiàn)CC公布國家寬帶計劃，10年內(nèi)，90%家庭(1億左右)100Mbps目標(biāo)，并向?qū)W校、政府機構(gòu)等社區(qū)提供1Gbps網(wǎng)絡(luò)。振興方案提供補助70億美元。

　　VoIP電話業(yè)務(wù)，有線電視公司業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，在家用市場份額>50%。08年底，美國最大有線電視公司Comcast成為全美第三大固定電話服務(wù)商，達(dá)到650萬IP電話用戶。

　　英美兩國共同點是大通信概念的形成(電信、電視、廣播)，即從立法、監(jiān)管、業(yè)務(wù)上實現(xiàn)全面融合，這也有望成為我國三網(wǎng)融合的最終結(jié)果。

　　我國三網(wǎng)融合現(xiàn)狀

　　2010年1月正式啟動，時間表：2010年-2012年電信和廣電業(yè)務(wù)雙向進(jìn)入試點，2013年-2015年，全面實現(xiàn)三網(wǎng)融合。10年7月1日公布12個試點城市，試點時間一年。

　　融合的關(guān)鍵是電信網(wǎng)與有線網(wǎng)的融合，預(yù)計雙向進(jìn)入的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，電信進(jìn)入：IPTV，廣電進(jìn)入：寬帶業(yè)務(wù)、VoIP電話業(yè)務(wù)，另外手機電視作為藍(lán)海領(lǐng)域，雙方將積極合作推進(jìn)。

　　電信、廣電相互滲透主要業(yè)務(wù)分析

　　IPTV視頻業(yè)務(wù)：電信IPTV用戶412萬戶，目前占比(占有線電視用戶比例)只有2.3%；預(yù)測12年達(dá)到900萬戶，占比提高到4%。

　　寬帶業(yè)務(wù)：電信寬帶用戶09年10,322.6萬戶，同比增長23.7%，廣電有線寬帶用戶300萬戶，份額2.8%，預(yù)測2012年達(dá)1000萬戶，占比5%。預(yù)測未來電信寬帶用戶數(shù)將保持20%平穩(wěn)增長，廣電在數(shù)字化改造后增長較快，10-12年用戶復(fù)合增長49.4%�？偸袌鲆�(guī)模預(yù)測12年寬帶業(yè)務(wù)收入達(dá)到1804.8億元，其中光纖寬帶業(yè)務(wù)收入達(dá)到1188.0億元。

　　三網(wǎng)融合能帶來什么？

　　微觀層面，對于企業(yè)，競爭加劇，蛋糕變大；對于消費者，將享受更佳服務(wù)：價格下降，業(yè)務(wù)品種增多。國家層面：“十一五”國民經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的一個重要內(nèi)容，體現(xiàn)中國經(jīng)濟戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的思路，具體包括產(chǎn)業(yè)升級、技術(shù)升級、消費升級等；加強網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)投資，可以部分對沖當(dāng)前經(jīng)濟形勢的不確定性風(fēng)險，成為“應(yīng)對經(jīng)濟危機的有效手段”。按我們理解，三網(wǎng)融合關(guān)鍵詞可以歸納為：開放、競爭、市場化、創(chuàng)新、投資。

　　三網(wǎng)融合四要素：

　　1、雙向進(jìn)入：電信強廣電弱的現(xiàn)實情況，決定我國政府在短期內(nèi)會采取扶持廣電的有限度進(jìn)入政策；

　　2、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)改造：從電信網(wǎng)絡(luò)看，F(xiàn)TTX建設(shè)將成為未來3-5年工作重點；從有線網(wǎng)絡(luò)看，雙向改造、全網(wǎng)建設(shè)是工作重點；

　　3、網(wǎng)絡(luò)信息安全：是我國發(fā)展三網(wǎng)融合前提條件，無論電信網(wǎng)絡(luò)還是有線網(wǎng)絡(luò)發(fā)展，都是在確保信息安全框架內(nèi)進(jìn)行；

　　4、產(chǎn)業(yè)監(jiān)管：我國電信和有線運營商分屬工信部和廣電總局監(jiān)管之下，未來監(jiān)管機構(gòu)實現(xiàn)融合將加速三網(wǎng)融合進(jìn)程。

　　電信和廣電企業(yè)未來競爭格局

　　1、電信強、廣電弱的局面將維持一段時期，但差距會縮小；

　　2、電信與廣電將依托各自優(yōu)勢領(lǐng)域，向?qū)Ψ筋I(lǐng)域拓展，電信會通過IPTV進(jìn)入視頻領(lǐng)域，廣電通過有線寬帶、IP電話進(jìn)入電信傳統(tǒng)領(lǐng)域，雙方也將在手機電視等新領(lǐng)域展開爭奪；

　　3、競爭手段將從加大投資、多業(yè)務(wù)品種、拼價格等方面實現(xiàn)，這在上海電信和東方有線的競爭中得到充分體現(xiàn)；

　　4、電信和廣電兩大陣營可能分化，出現(xiàn)既競爭又合作局面，如中移動固網(wǎng)劣勢可通過與有線運營商合作彌補，有線運營商也可通過與電信運營商合作，提高市場化程度和解決資金短缺；5、電信和廣電將各自發(fā)揮其差異化競爭優(yōu)勢，電信將渠道優(yōu)勢發(fā)揮至極致，廣電將向內(nèi)容產(chǎn)業(yè)甚至平面媒體領(lǐng)域延伸；6、有線電視網(wǎng)絡(luò)的走向值得關(guān)注，可能的走向包括：成立全國有線網(wǎng)絡(luò)公司、實現(xiàn)一省一網(wǎng)、與電信成立合資公司等；7、實現(xiàn)融合后，跨屏幕、跨網(wǎng)絡(luò)等新業(yè)態(tài)值得關(guān)注。

　　三網(wǎng)融合相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資機會

　　按三網(wǎng)融合專家組組長鄔賀銓估算，未來三年三網(wǎng)融合相關(guān)產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模6880億元，其中有線網(wǎng)相關(guān)建設(shè)投資2490億元，未來三年信息服務(wù)收入與終端消費預(yù)計4390億元。

　　三網(wǎng)融合相關(guān)A股上市公司共37家。我們認(rèn)為投資機會將集中在三大板塊：

　　1、光通信設(shè)備，將是設(shè)備領(lǐng)域最大的投資亮點，行業(yè)高景氣度至少持續(xù)3-5年，主要驅(qū)動力包括：電信加快寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，實施光纖到戶(預(yù)測10年光纖寬帶接入投資規(guī)模同比增長65%)，廣電有線網(wǎng)絡(luò)雙向改造、全國性有線網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等。受益環(huán)節(jié)包括：光配套設(shè)備(新海宜、日海通信)、光接入、傳輸設(shè)備(中興通訊、烽火通信)、光器件(光訊科技)、光纖光纜(亨通、中天、烽火等)。目前部分公司已經(jīng)出現(xiàn)高增長；

　　2、部分有線運營商，驅(qū)動因素包括：可能的與電信企業(yè)合資合作引起的市場價值重估；重組等帶來的前景變化、價值重估；業(yè)務(wù)、經(jīng)營等的向好變化。相關(guān)公司包括：歌華、天威、電廣傳媒、廣電網(wǎng)絡(luò)、中信國安、武漢塑料等(公告注入有線資產(chǎn))；

　　3、內(nèi)容提供商。主要驅(qū)動力為：蛋糕變大、內(nèi)容價值提升。主要相關(guān)公司：華誼兄弟。

　　其他投資機會：包括播控設(shè)備、家庭網(wǎng)關(guān)(10年預(yù)測全球增長51.2%、國內(nèi)增長166.7%)、機頂盒(IPTV、高清)、平臺軟件、計費軟件等。

　　我們判斷，三網(wǎng)融合產(chǎn)生的影響力甚至?xí)^3G.10年下半年，三網(wǎng)融合將繼續(xù)成為TMT板塊最大熱點，刺激因素包括：試點方案細(xì)則公布、政府優(yōu)惠政策出臺、廣電企業(yè)合作伙伴產(chǎn)生、具體業(yè)務(wù)實現(xiàn)突破等。

　　重點推薦公司：新海宜、中興通訊、中國聯(lián)通、歌華有線、天威視訊、北緯通信、華誼兄弟等。

中信建投


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