寶盈基金總經(jīng)理劉京湘：分析基金發(fā)行困難的原因

王勇剛 2002/10/31

　　今年以來，新發(fā)行的兩只封閉式基金和三只開放式基金發(fā)行效果均不理想，基金發(fā)行出現(xiàn)了前所未有的困難。寶盈基金管理公司是2001年新設(shè)立的四家基金管理公司之一，在相對(duì)嚴(yán)峻的環(huán)境中，新設(shè)立的基金管理公司如何應(yīng)對(duì)？并在經(jīng)營(yíng)中形成自己的特色，確立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)？帶著這些問題，我們?cè)L問了寶盈基金管理公司董事總經(jīng)理劉京湘先生。

　　王勇剛：今年以來，新發(fā)行的兩只封閉式基金和三只開放式基金發(fā)行效果均不理想，基金發(fā)行出現(xiàn)了前所未有的困難。有觀點(diǎn)認(rèn)為基金發(fā)行的困難是投資者對(duì)基金管理水平的不認(rèn)可，您對(duì)此有什么看法？

　　劉京湘： 我不同意這個(gè)觀點(diǎn)。雖然最近幾只基金的發(fā)行沒有出現(xiàn)前兩年的熱銷局面，但畢竟幾只基金都成功完成了發(fā)行，沒有出現(xiàn)發(fā)行失敗的情況。

　　王勇剛：那發(fā)行不好的原因是什么？

　　劉京湘：基金發(fā)行市場(chǎng)的這一變化原因也是多方面的，如投資者對(duì)當(dāng)前股票市場(chǎng)的行情不看好、封閉式基金折價(jià)交易等。

　　我認(rèn)為最為根本的原因還在于廣大居民投資者對(duì)于基金的不了解，證券投資基金是一種長(zhǎng)期投資的工具，是基金公司為社會(huì)大眾提供的專業(yè)理財(cái)服務(wù)，而不是可以炒作、獲取暴利的金融工具；基金的根本使命是為廣大居民提供一種期望收益率高于銀行儲(chǔ)蓄和國(guó)債利率的投資品種，使投資者可以享受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來的資產(chǎn)增值。

　　在我國(guó)，基金投資者除保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者外，絕大部分都是已經(jīng)投資于證券市場(chǎng)的股票投資者，因此在比較基金收益時(shí)，當(dāng)股票市場(chǎng)上漲時(shí)，更偏向于用股票作為參照指標(biāo)；而在股票市場(chǎng)下跌時(shí)，又不能接受基金的虧損，這其實(shí)是對(duì)投資者的一種誤導(dǎo)。

　　證券投資基金作為一般居民的投資工具之一，只有在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)與其他金融工具的收益率相比較才有現(xiàn)實(shí)意義。從我國(guó)規(guī)范的證券投資基金誕生到現(xiàn)在，累計(jì)向持有人分紅已經(jīng)超過250億元，平均每年的紅利收益率超過10％，遠(yuǎn)高于同期銀行存款和國(guó)債的收益率；即使從去年業(yè)績(jī)來看，2000年底以前上市的33家基金在2001年度平均凈值損失為16％，而深滬兩市綜合指數(shù)平均跌幅為22％，更顯示了基金在弱市中降低投資風(fēng)險(xiǎn)的能力�？梢哉f，盡管封閉式基金做不到完全規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但還是體現(xiàn)出了專家理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)，對(duì)投資者而言基金在弱市中的表現(xiàn)也說明了國(guó)內(nèi)基金仍不失為理想的防守型投資品種。

　　王勇剛：我同意你的觀點(diǎn)。這個(gè)觀點(diǎn)應(yīng)該在投資者中好好推廣。

　　劉京湘：讓我們共同努力。證券投資基金的最大潛在市場(chǎng)還是以銀行儲(chǔ)蓄為主要金融資產(chǎn)的廣大居民儲(chǔ)戶，但根據(jù)我們的調(diào)查，一般居民對(duì)于基金的認(rèn)知程度非常低，絕大部分不知道證券投資基金，這部分市場(chǎng)幾乎完全沒有得到開發(fā)。市場(chǎng)的培育是一項(xiàng)長(zhǎng)期的工作，需要環(huán)境、政策的配合和大量的資金、人力投入。寶盈公司愿意和國(guó)內(nèi)同行業(yè)其他公司一起，承擔(dān)起市場(chǎng)培育的使命。

　　王勇剛：價(jià)值投資、穩(wěn)健規(guī)范，寶盈的投資理念從字面上來看太普通了。

　　劉京湘：要做到可不容易啊。為此我們匯集了一批高素質(zhì)、專業(yè)化的證券分析和投資決策人才，在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)狀況和上市公司進(jìn)行深入研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行投資價(jià)值的評(píng)估，并以次作為投資依據(jù)，使得公司所管理的基金在市場(chǎng)波動(dòng)較大的環(huán)境中一直保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　我們認(rèn)為，價(jià)值投資的核心是基于估值的投資決策，證券作為一種金融產(chǎn)品，有其合理的內(nèi)在價(jià)值區(qū)間，而市場(chǎng)價(jià)格一直圍繞內(nèi)在價(jià)值區(qū)間波動(dòng)，證券分析的根本目的就是確定證券的內(nèi)在價(jià)值區(qū)間，買入市場(chǎng)定價(jià)合理的證券，長(zhǎng)期持有，可以獲得市場(chǎng)平均的收益率；如果買入被市場(chǎng)低估的證券，就可以在更小風(fēng)險(xiǎn)的前提下，獲得更高的收益。

　　寶盈的分析師對(duì)上市公司投資價(jià)值的判斷，主要依賴于兩方面的基礎(chǔ)工作：一是從行業(yè)專家和財(cái)務(wù)專家的角度對(duì)公司發(fā)展、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行深入調(diào)查研究；二是選擇適當(dāng)?shù)墓乐的Ｐ汀Ｔ诖诉^程中，我們更重視公司長(zhǎng)期（3到5年）的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、穩(wěn)定成長(zhǎng)的市場(chǎng)、可持續(xù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、良好的現(xiàn)金流和滿意的紅利分配政策。穩(wěn)健規(guī)范強(qiáng)調(diào)的是嚴(yán)格的內(nèi)部控制和科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理，在基金投資過程中，寶盈公司特別強(qiáng)調(diào)監(jiān)督制約和風(fēng)險(xiǎn)控制，投資決策、投資執(zhí)行、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、績(jī)效考核各方面都建立了完善的管理制度、業(yè)務(wù)流程、操作規(guī)則和操作限制，并針對(duì)容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的股票制定了系列的投資限制性指標(biāo)。

　　寶盈認(rèn)為，只有一個(gè)規(guī)范的證券市場(chǎng)才符合基金持有人的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和根本利益，才有利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)勝才能和發(fā)展，公司成立至今，一直嚴(yán)格遵守相關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，從未有任何形式的違法、違規(guī)和不良行為記錄，在市場(chǎng)上樹立了穩(wěn)健規(guī)范的良好形象，獲得廣大基金持有人的信任和認(rèn)可。

　　王勇剛：寶盈基金管理公司是基金行業(yè)的新成員，能否請(qǐng)您簡(jiǎn)要介紹一下公司的情況？

　　劉京湘：寶盈基金公司的籌建始于2000年6月，是在清理規(guī)范原藍(lán)天基金的基礎(chǔ)上設(shè)立的基金管理公司，也是2001年按照證監(jiān)會(huì)"新的治理結(jié)構(gòu)、新的內(nèi)控體系"設(shè)立的首批基金管理公司之一，深切地認(rèn)識(shí)到對(duì)基金投資者利益的保護(hù)才是基金行業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。在寶盈公司籌建期間，監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)基金行業(yè)內(nèi)部控制方面存在一些問題，在公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制體系、公司管理制度、員工紀(jì)律程序等方面提出了新的、更為嚴(yán)格的要求，因此，寶盈公司自籌建開始，就根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求，并借鑒國(guó)內(nèi)外基金管理公司的成功經(jīng)驗(yàn)，建立了全新的、較為完善的公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制體系，并在公司章程中承諾，公司要取信于市場(chǎng)、取信于廣大投資者。寶盈公司在11名董事會(huì)成員中引入了4名獨(dú)立董事，其中包括我國(guó)《投資基金法》起草工作小組組長(zhǎng)王連洲先生，并在董事會(huì)中設(shè)置了以獨(dú)立董事為主的資格審查委員會(huì)、薪酬財(cái)經(jīng)委員會(huì)和合規(guī)審查委員會(huì)；公司設(shè)置了合規(guī)審查委員會(huì)、督察員、監(jiān)察稽核部、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估小組等內(nèi)部控制機(jī)構(gòu)，各機(jī)構(gòu)間職責(zé)明確，分工合作，共同組成內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體系；公司建立了一套完善的管理制度體系，匯編成《公司管理手冊(cè)》，要求全體員工認(rèn)真學(xué)習(xí)并遵守；公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)流程的設(shè)計(jì)都強(qiáng)調(diào)監(jiān)督和約束，并建立了嚴(yán)格的紀(jì)律程序，并要求所有員工簽署《自律承諾書》。我們深刻地認(rèn)識(shí)到，加入WTO后中國(guó)資本市場(chǎng)開放的步伐將大大加快，我國(guó)基金業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將呈現(xiàn)全新的格局，寶盈基金管理公司也一直在積極地研究國(guó)內(nèi)外基金行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)以及與此相適應(yīng)的管理模式，為更好保護(hù)投資者利益探索新的基金管理模式，提高競(jìng)爭(zhēng)能力。

　　經(jīng)過認(rèn)真細(xì)致的籌備工作，寶盈基金管理公司于2001年5月18日正式開業(yè)，目前，共管理鴻飛、鴻陽兩只封閉式基金，管理基金資產(chǎn)的總規(guī)模為25億元。

　　王勇剛：寶盈雖然是一家年輕的基金公司，但旗下管理的鴻飛、鴻陽兩只基金上市以來，在股票市場(chǎng)不太景氣的環(huán)境中，凈值穩(wěn)定增長(zhǎng)，引起眾多投資者關(guān)注。請(qǐng)介紹一下這倆個(gè)基金的情況。

　　劉京湘：基金鴻飛由原在深交所上市的藍(lán)天基金清理規(guī)范而成。2001年，寶盈公司成功完成了對(duì)藍(lán)天投資基金的清理規(guī)范，以及規(guī)范后成立的鴻飛證券投資基金的上市和擴(kuò)募工作。基金鴻飛自2001年5月開始正式投資運(yùn)作以來，一直 堅(jiān)持穩(wěn)健規(guī)范的投資理念，在同期國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)大幅波動(dòng)的環(huán)境下，基金鴻飛的單位資產(chǎn)凈值絕大部分時(shí)間均穩(wěn)定地保持在1.00元以上，為基金持有人最大限度地回避了風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)上建立了良好的形象。

　　2001年12月，寶盈公司管理的鴻陽證券投資基金成功發(fā)行并上市，基金鴻陽的規(guī)模為20億元，是一只成長(zhǎng)復(fù)合型的封閉式基金，強(qiáng)調(diào)的是在嚴(yán)格控制投資風(fēng)險(xiǎn)的前提下為投資者謀求長(zhǎng)期的、合理的最佳回報(bào)。這與寶盈奉行的"價(jià)值投資、穩(wěn)健規(guī)范、勤勉誠信、創(chuàng)新領(lǐng)先"的投資理念是一致的。在鴻陽基金的發(fā)行中，我們首先引入了主承銷商的制度安排，并在發(fā)行前做了細(xì)致、周密的準(zhǔn)備，包括對(duì)投資者的推介會(huì)、網(wǎng)上路演、市場(chǎng)調(diào)查合理確定網(wǎng)上、網(wǎng)下的發(fā)行比例等，基金鴻陽的發(fā)行取得了預(yù)期的效果，顯示出市場(chǎng)和廣大投資者對(duì)我們的信任與認(rèn)可。目前，基金鴻陽資產(chǎn)凈值穩(wěn)定增長(zhǎng)，市場(chǎng)表現(xiàn)也十分穩(wěn)健。上市以來，單位資產(chǎn)凈值始終保持在1.00元以上。

　　王勇剛：我代表新浪網(wǎng)和廣大網(wǎng)友感謝您能在百忙之中接受我們的訪問，使我們有機(jī)會(huì)了解您和寶盈公司。

　　劉京湘：我本人也是新浪的網(wǎng)友，也希望通過您感謝廣大投資者和網(wǎng)友對(duì)我們的支持。我們相信，在廣大投資者和社會(huì)各界的大力支持下，經(jīng)過公司全體員工的共同努力，寶盈一定可以為廣大基金投資者帶來滿意的回報(bào)，并以此贏得更為廣泛的信任與支持，為我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，為我國(guó)證券投資基金業(yè)的發(fā)展作出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

本文由作者供稿 CTI論壇編輯