拓維信息“低價(jià)”收購家校圈 后續(xù)盈利能力存疑
2012/03/28
6500萬收購一家去年凈利潤(rùn)為1903萬的公司， 拓維信息日前公布的一紙股權(quán)收購公告貌似頗為“合算”：“這等于是收購了一家市盈率3.4倍的公司，對(duì)于目前市盈率70多倍的拓維信息來說，看上去是一筆好買賣�！鄙虾＞诱龝�(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人劉平厚說。不過，由于該公告對(duì)并購對(duì)象的信息披露極為簡(jiǎn)略，目前還很難判斷被收購的家校圈科技后續(xù)能否還能維持如此盈利能力。
拓維信息公告稱，其全資子公司湖南互動(dòng)傳媒與湖南家校圈科技有限公司創(chuàng)始股東鄧均生等三人簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以自有資金6500萬收購其共同持有的家校圈100%股權(quán)。家校圈科技注冊(cè)資本1000萬元，主要經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的開發(fā)及咨詢服務(wù)以及湖南省范圍內(nèi)的第二類增值電信業(yè)務(wù)中的信息服務(wù)業(yè)務(wù)，擁有增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證。公司的公開信息稱，家校圈科技致力于“移動(dòng)校訊通平臺(tái)”的技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)推廣，整合國(guó)內(nèi)外教育資源，將互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)與傳統(tǒng)中小學(xué)校外教育培訓(xùn)相結(jié)合，進(jìn)行線上線下一體化的中小學(xué)教育培訓(xùn)工作。
引人注目的是收購公告中公布的家校圈科技財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，該公司截至2011年底資產(chǎn)總額共2476萬，但2011年?duì)I收達(dá)4810萬，凈利潤(rùn)高達(dá)1903萬。如果按照上市公司市盈率的方法衡量，拓維信息收購該公司的價(jià)格6500萬除以公司2011年盈利，市盈率僅有3.4倍。
“對(duì)于被收購的家校圈科技來說，由于是輕資產(chǎn)公司，用凈資產(chǎn)評(píng)估顯然不合理�！眲⑵胶裾f，“假如按照市場(chǎng)比較法，如果公司能持續(xù)保持接近2000萬的利潤(rùn)，離上市已經(jīng)不遠(yuǎn)，會(huì)有大量PE愿意以10-15倍市盈率甚至更高的價(jià)格入股，3倍多顯然偏低�！眲⑵胶裾J(rèn)為，對(duì)于收購方拓維信息來說，收購現(xiàn)金流富裕的公司加強(qiáng)了公司的造血功能，是一種“巧妙”的資本運(yùn)作模式，賺取一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)市盈率的差價(jià)�！巴鼐S信息預(yù)計(jì)2011年凈利潤(rùn)僅1.1億，而這次收購的家校圈科技同年度利潤(rùn)為1902萬，占拓維信息當(dāng)年凈利的17%。這就相當(dāng)于公司花了6500萬，換取了相當(dāng)于上市公司13億的市值，對(duì)收購方顯然是一筆好買賣�！�
公司在公告中宣稱，移動(dòng)教育作為最新納入公司的四大主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，是目前公司著力打造與發(fā)展的一個(gè)戰(zhàn)略產(chǎn)品。公司將業(yè)務(wù)在全國(guó)進(jìn)行擴(kuò)張，以實(shí)體培訓(xùn)、校訊通、教育互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品三大模塊組成的拓維教育品牌已初具雛形。本次交易完成后，家校圈將成為公司的全資子公司，有助于豐富公司的移動(dòng)教育領(lǐng)域的業(yè)務(wù)模式，為公司培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)保持公司業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。
不過記者同時(shí)注意到，僅憑目前公告信息，無法判斷家校圈科技持續(xù)盈利能力究竟如何。公告顯示，該公司注冊(cè)于2009年4月，財(cái)報(bào)中沒有2009年的數(shù)據(jù)，而2010年數(shù)據(jù)由于沒有合并進(jìn)三家全資子公司的數(shù)據(jù)，僅實(shí)現(xiàn)微利，而且是由于營(yíng)業(yè)外收入才導(dǎo)致盈利。2011年該公司盈利暴漲400%以上達(dá)1902萬，主要是因?yàn)楹喜⒘巳易庸緢?bào)表，但這三家子公司的具體情況卻只字未提。讓人無法判斷其后續(xù)還能否如此賺錢。
上海證券報(bào)
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